Задачи, принципы и стратегии управления собственным капиталом.

Акционерный капитал является чистой ценой предприятия, другими словами, тем, что сохранится, если все финансовые займы и инвестиции будут предприятием отданы. Оставшаяся сумма дает нам возможность представить долю предприятия, которая находится в собственности его акционеров, систему инвестирования при помощи обычных и дополнительных акций и т. д.

Акционерный капитал – денежное (финансовое) положение акционерного общества, которое формируется в связи с тем, что происходит соединение ряда личных финансовых капиталов в один с целью привлечения инвесторов, для этого применяется процедура реализации акций и облигаций.

Акционерная форма капитала содействует созданию системы производства, которая требуется акционерному обществу. Как правило, вкладчики стремятся покупать акции только у высокоэффективных компаний, которые обладают высокими показателями дохода и отчисляют крупные дивиденды своим акционерам. Обычно это те фирмы, которые являются популярными на рынке сбыта продукции/услуг.

Акционерные общества бывают двух видов: открытие и закрытые. Открытые акционерные общества - это такие общества, в которых акции распространяются без каких-либо ограничений для всех желающих инвесторов. Закрытые акционерные общества - в которых акции размещаются только в группе учредителей. Общества закрытого типа формируют первичный рынок ценных бумаг.

Акционерный капитал организации формируется либо за счет средств, которые были непосредственно проинвестированы в бизнес-проект вкладчиками, либо за счет прибыли, которая была выручена организацией и вновь вложена в бизнес-проект.

Акционерный капитал является «собственным капиталом» (или «чистой стоимостью») организации.

Есть три вида акционерного капитала:

• основной капитал – это доля капитала, которая применяется в производственном процессе и которая переносит свою стоимость на выпущенный товар частями, ее цена зафиксирована в уставной документации компании;
• подписной капитал – это акции, которые издало акционерное общество в определенный временной период и на покупку которых дали согласие и подписались вкладчики;
• оплаченный капитал – это установленная доля уставного капитала, которая выражается в стоимости всех приобретенных акций.

Акционерный капитал можно рассматривать с двух точек зрения:

1) капитал для производства – производственные помещения, складские здания, техническое оборудование;

2) ценные бумаги – акции и облигации компании, которые служат главным подтверждением того, что организация имеет определенное количество финансовых средств.

В соответствии с законодательством капитал акционерного общества формируется из совокупности первоначальной стоимости акций общества, которые были приобретены инвесторами.

Для того чтобы акционерное общество могло выдерживать конкуренцию на рынке и гарантировать и отстаивать позиции своих инвесторов, при помощи уставного капитала устанавливается объем финансовых средств, которым общество акционеров может пользоваться в ходе своей деятельности.

Какова структура акционерного капитала

Важный интерес с точки зрения источников создания и роли в деятельности акционерного общества представляет собой структурная составляющая акционерного капитала. Она формируется из пяти элементов.

1. Уставный капитал

Выражен в первоначальной цене распространенных акций, представляет собой финансовую основу, имущественную базу дальнейшей деятельности акционерного общества.

При формировании АО на личные финансовые средства его создателей, которые формируют акционерный уставный капитал, покупаются главные фонды производства.

2. Добавочный капитал

Второй составляющей капитала акционерного общества является добавочный капитал. Он создается под влиянием понижения финансовой стоимости компании по итогу процедуры переоценки, безвозмездно отданного имущества от физических и юридических лиц, прибыли при реализации акций при помощи разницы между первоначальной ценой и ценой, по которой были реализованы акции, безвозмездной передачи личного имущества предприятия другим лицам. При этом изменение объема составляющих добавочного капитала взаимосвязано с увеличением или снижением объема уставного капитала акционерного общества.

Так, итог процедуры переоценки финансовой стоимости компании меняет на пропорциональную величину и уставный капитал акционерного общества. На процент изменений либо повышается (понижается) первоначальная цена размещенных акций, либо проводится дополнительная процедура эмиссии акций на итог переоценки, который распределяется среди участников акционерного общества пропорционально их частям в уставном капитале.

3. Резервный капитал

Он создается исходя из чистой прибыли компании и применяется для конкретных целей: компенсации убыточных операций компании, поглощения облигаций акционерного общества, приобретения акций акционерного общества. В соответствии с ФЗ Российской Федерации «Об акционерных обществах» объем резервного фонда компании не может быть ниже 15 % от объема уставного капитала акционерного общества, а максимальный объем резервного капитала варьирует от 10 % до 40 %.

4. Нераспределенная прибыль

Это одна из составляющих собственного акционерного капитала, которая является главным источником финансового развития компании. Уставный капитал повышается тогда, когда дается положительная оценка проекта инвестиций, имеющего ориентир на применение нераспределенной прибыли. В рамках подобного проекта объявляется эмиссия, и первоначальная цена размещенных акций включается в уставный фонд компании.

Нераспределенная прибыль может инвестироваться в основной капитал, может храниться в виде кассовых остатков или пригодных для обращения на рынке ценных бумаг, использоваться для финансирования поглощения других фирм, для пролонгирования кредитов клиентам, на выплаты по ссудам или для увеличения ликвидных активов. По сравнению с мобилизацией нового капитала путем заимствования или выпуска акций удержание части прибыли - это альтернативный и более простой метод финансирования.

5. Фонды специального назначения и целевого финансирования

Создаются, опираясь на финансовую прибыль компании, финансовые средства акционеров и прочие источники. Главная задача таких фондов заключается в том, чтобы осуществлять техническое и социальное развитие акционерного общества.

Например, фонд сбережений расходуется на усовершенствование технического оборудования, увеличение существующих производственных помещений, расширение ассортимента выпускаемой продукции, проведение исследовательских работ и пр.

А финансовые средства фонда социального развития используются для поддержания благополучной социальной атмосферы в компании.

l&g t;

Из чего состоит акционерный капитал

Так как общество именуется акционерным, логично то, что его уставный капитал складывается из акций, которые были куплены участниками данного общества.

Акция – это именная ценная бумага, утверждающая следующие пункты:

• право ее владельца на извлечение доли прибыли акционерного общества в форме дивидендов;
• право на соучастие в руководстве данным обществом акционеров;
• право на долю собственности компании, которая остается после ее реорганизации.

Акция обладает одним очень важным преимуществом – она в относительно маленький временной период способна сосредотачивать большой капитал без обязательств на его возвращение. Для данной ценной бумаги это можно назвать главным плюсом в сфере инвестирования.

Законом установлен выпуск исключительно именных акций, но имеется группа и предъявительских акций, выпускаемых при условии некоторого соотношения к объему основного капитала компании в соответствии с принятыми нормативными показателями ФСФР.

Субъектом прав по именной акции является прописанный в ней участник акционерного общества – в бланке при реализации акции прописываются полное имя акционера или название организации. В связи с этим для реализации прав, которые предусмотрены данной акцией, требуется предоставление данных о ее собственнике. Эти сведения зафиксированы в базе участников акционерного общества. Такие организации согласно законодательству обязаны вести реестр акционеров.

Акции в документарной форме представляют собой ценные бумаги, оформленные сертификатом акций, изготовленным в соответствии с требованиями Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Акции в бездокументарной форме - ценные бумаги, оформленные глобальным сертификатом, в котором указан общий объем зарегистрированного выпуска акций. Он должен храниться в депозитарии, избранном акционерным обществом. Основное различие двух данных форм акций заключается в размере прав, представляющихся их собственникам.

Акции издаются обществами акционеров открытого и закрытого типов. Статус акций как ценных бумаг в зависимости от типа акционерного общества остается неизменным, но существуют и сходства, и отличия в обращении акций ОАО и ЗАО :

1. акции открытого общества акционеров беспрепятственно обращаются на вторичном рынке, а вот акции закрытого общества выпускаются за рамки этого общества только в том случае, если его участники не проявляют желания их покупать;
2. участники закрытого общества акционеров обладают преимуществом на право покупки акций, которые желают реализовать другие участники общества, по той стоимости, которую озвучит иное лицо;
3. акции открытого общества могут быть обнародованы как по секретной подписке, так и по открытой;
4. самый маленький объем акций, который может издать общество, равняется 1 акции, в той ситуации, когда основной организации целиком проспонсирован одним владельцем, соответственно и становящимся единственным обладателем акций. Вероятна ситуация, когда весь объем акций выкуплен одним лицом, а впоследствии осуществлена их конвертация;
5. самый большой объем выпуска акций обществом акционеров ничем не регламентируется;
6. акция является бессрочным видом ценных бумаг, которая не обладает определенным временным периодом погашения;
7. права по одной акции, которые она соответственно предоставляет, нельзя разделить между группой ее собственников, такие акционеры являются едиными владельцами;
8. самая низкая первоначальная цена акции не может чем-либо ограничиваться, самыми популярными можно назвать акции 1000, 10 тыс. руб., 100 тыс. руб. и выше, издание акций номиналом выше 100 тыс. руб., как правило, осуществляется для юридических лиц;
9. следует видеть разницу в двух понятиях – сама акция и сертификат акции. Сертификат – это именное свидетельство, подтверждающее право собственности на определенный объем акций указанного в нем лица.

Номинальная стоимость всех стандартных акций должна устанавливаться на одном уровне. Помимо распространения стандартных акций акционерное общество имеет право распространять один или более вид привилегированных акций. Первоначальная цена размещенных привилегированных акций не должна быть выше 25 % от основного капитала компании. Такая информация указана в статье 25 ФЗ «Об акционерных обществах».

При создании акционерного общества весь объем его акций необходимо поделить между его создателями, так как все они должны быть именными.

Дробная акция наделяет ее владельца правами, которые предоставляются акцией данного типа в размере, соответствующем доле от целой акции. Для процедуры отображения в уставе акционерного общества полного объема распространенных акций все реализованные дробные акции суммируются, но в ситуации, когда в итоге этого суммирования получается нецелое число, в уставе акционерного общества объем акций фиксируется в виде дробного числа.

В Уставе общества должны быть определены объем, первоначальная цена акций, купленных участниками акционерного общества, и права, которые предоставляют реализованные акции. Купленные и выкупленные акционерным обществом акции, а также акции, находящиеся в собственности акционерного общества, являются размещенными до их погашения.

Уставом акционерного общества могут быть установлены объем, первоначальная цена, виды акций, которые общество вправе распространять дополнительно к уже имеющимся размещенным акциям, и права, которые предоставляют данные акции.

Решение о занесении в устав акционерного общества дополнений или (и) изменений, относящихся к положениям об объявленных акциях, принимается только полным собранием участников акционерного общества предприятия.

Как происходит формирование акционерного капитала

Акционерное общество при помощи создания уставного капитала соединяет финансовые капиталы каждого вкладчика (инвестора) для реализации коммерческой деятельности в больших объемах. Эта процедура проводится при помощи размещения его акций, сумму процессов которого обычно именуют эмиссией.

Процедура эмиссии акций контролируется государственными законами. Эмиссия акций может быть как при создании обыкновенного акционерного общества, так и в ходе его рабочей деятельности, когда появляется необходимость в повышении объема уставного капитала.

Эмиссия акций обычно осуществляется путем привлечения андеррайтеров – это специализированные кадры фондового рынка.

Андеррайтер по соглашению с эмитентом переводит на себя ряд обязанностей по созданию и размещению ценных бумаг за определенную плату. Он занимается обслуживанием всех стадий эмиссии, как то: ее аргументирование, отбор критериев, подготовка необходимого пакета документов, прохождение процедуры регистрации в государственных органах, размещение в кругу вкладчиков.

Акционерное общество в первый раз издает акции при его учреждении. В дальнейшем на протяжении своего развития оно многократно обращается к эмиссии акций по мере того, как объемы деятельности компании увеличиваются. В зависимости от того, в какое время происходит выпуск акций, эмиссия может быть первичной и вторичной .

Первичная эмиссия акций может осуществляться либо при создании акционерного общества, либо в тот момент, когда выпуск определенного типа акций происходит в первый раз. Например, формирующееся акционерное общество создает свои первые акции. Сюда может относиться ситуация, когда акционерное общество, до этого момента осуществляющее выпуск только простых акций, решило выпустить первый раз в пользование, например, свои конвертируемые в акции облигации. Вторичная эмиссия – второй и все следующие за ним издания любого вида акций.

Эмиссия акций может осуществляться тремя способами.

1. Распределение акций - их распространение среди заблаговременно определенной группы лиц без подписания договора купли-продажи. Эмиссия при помощи распространения имеет актуальность только для акций, но не для конвертируемых в акции облигаций. Данный способ может быть использован при процедуре создания акционерного общества или при их распространении в кругу его совладельцев (например, при отчислении дивидендов акциями).
2. Подписка – распространение акций при помощи подписания договора купли-продажи. Она бывает двух видов: открытой или закрытой. Закрытая подписка – это распространение акций в кругу заблаговременно известной группы вкладчиков. Открытая подписка – распространение акций среди ничем не ограниченной группы вкладчиков на базе всеобщей публичной огласки.
3. Конвертация - распространение конкретного вида ценной бумаги при помощи ее обмена на иной вид ценной бумаги на заблаговременно оговоренных основаниях.

Основными нормативными документами , которые регулируют процесс эмиссии, можно назвать следующие:

• ФЗ Российской Федерации «Об акционерных обществах» (1995 г.);
• ФЗ Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» (1996 г.);
• ФЗ Российской Федерации «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 г.);
• Инструкция Банка России от 27 декабря 2013 г. № 148-И «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории РФ».

Процедура эмиссии акций состоит из следующих основных этапов:

• утверждение решения о создании акций;
• государственная регистрация издания акций;
• выпуск сертификатов акций (в том случае, если они издаются в форме документа);
• распространение акций;
• процедура регистрации отчетной документации о результатах создания акций;
• корректировка устава общества акционеров.

Если распространение акций осуществляется в группе инвесторов, которая превосходит по численности 500 вкладчиков, и (или) если размер эмиссии более пятидесяти минимальных зарплат, то данный процесс включает следующие дополнительные пункты:

• процедуру регистрации проспекта эмиссии;
• обнародование данных, которые указаны в проспекте эмиссии;
• обнародование данных, которые указаны в отчетной документации о результатах выпуска акций.

Решение о выпуске акций утверждается на основании решения об их размещении. Решение о выпуске ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяйственного общества. Решение о выпуске ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм подписывается высшим органом управления и должно быть утверждено не позднее шести месяцев с момента принятия решения об их размещении.

Решение о выпуске акций протоколируется в соответствующем документе, в котором в обязательном порядке должны быть указаны следующие сведения:

• вид эмитируемой акции, ее категория и тип, показатели;
• форма издания (документарная или бездокументарная);
• форма хранения (индивидуальная или централизованное хранение);
• первоначальная цена акции;
• перечень прав акционера;
• объем издаваемых акций;
• порядок распространения акций: метод, с помощью которого будет осуществляться распространение акций, стоимость и правила ее установления, способ оплаты при покупке акций и т. п.

Эмитент обладает правом зафиксировать в решении о выпуске акций ограничения, имеющие отношение к объему акций или их первоначальной цене, которые могут теоретически пребывать в собственности одного акционера, и на покупку его акций вкладчиками, которые не имеют государственной регистрации в России.

Если речь идет о закрытой подписке, то в решении о выпуске акций фиксируется группа вкладчиков, в рамках которой они будут распространяться.

Если речь идет о распространении акций среди участников акционерного собрания, то прописывается источник, при помощи которого осуществляется расширение уставного капитала компании.

Обязательным условием регистрации эмиссии является разработка проспекта эмиссии акций . Проспект эмиссии акций - это вид документа в принятой на законодательном уровне форме, который включает в себя данные об эмитенте, о положении финансовых дел его компании и о предстоящем выпуске акций.

Этот документ состоит из пяти разделов.

• Раздел А - данные об эмитенте

Данные об эмитенте расшифровываются следующим образом: указываются наименование эмитента (в случае вновь образуемого эмитента указываются имена и наименование учредителей), его юридический адрес (и полные сведения о филиалах, если они есть), приводятся данные о государственной регистрации эмитента, подробно описываются руководящие органы эмитента (включая доли руководителей в уставном капитале эмитента и вплоть до послужного списка руководителей за последние пять лет). Если эмитент является существующей на момент эмиссии организацией и, например, преобразуется в акционерное общество, то дополнительно приводится список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5 % уставного капитала, и приводится информация о лицах, владеющих не менее чем 5 % уставного капитала эмитента.

• Раздел Б - данные о финансовом положении эмитента

Представляется годовая бухгалтерская отчетность по типовым формам и в объеме в соответствии с требованиями Министерства финансов Российской Федерации за три завершенных финансовых года, предшествующих дате утверждения решения о выпуске ценных бумаг, либо за каждый завершенный финансовый год с момента образования, если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет, заверенная независимым аудитором.

• Раздел В - сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг

Данный пункт включает в себя информацию о предыдущих выпусках акций в полноценной расшифровке. Она должна соответствовать тем данным, которые зафиксированы в решении о выпуске акций. Также прописываются срок начала и завершения их распространения, государственный орган, осуществляющий процедуру регистрации.

• Раздел Г - сведения о размещаемых акциях

Данный раздел содержит информацию о повторно эмитируемой акции. В нем дублируются сведения, которые указаны в решении о выпуске акций, содержится информация об ограничениях на эмиссию, при недораспространении которой выпуск акций будет признан неосуществленным. Также содержится порядок сохранения и учета прав по эмитируемой акции.

Если к распространению акций имеет отношение андеррайтер, то указываются данные и о нем, и об имеющемся соглашении с ним.

В этом пункте отображаются применение средств распространения акций и особенности порядка налогообложения прибыли по ним.

• Раздел Д - дополнительная информация

Этот раздел включает данные, которые эмитент желает рассказать потенциальным акционерам. Например, он прописывает ряд ограничений на обращение акций, главные пункты реализации акций и т. д.

Акционерный капитал и государственная регистрация акций

Все эмиссионные ценные бумаги (все эмиссии акций или облигации) в обязательном порядке должны проходить процедуру государственной регистрации.

Процесс регистрации в государственных органах содержит утверждение:

• решения о создании ценной бумаги;
• проспекта ценных бумаг в той ситуации, если создание ценных бумаг требует его формирования;
• бланков ценных бумаг.

В государственной документации зафиксирован временной период, в течение которого эмитент обязан подать ценные бумаги на регистрацию. Он составляет один месяц в следующих ситуациях:

• государственная регистрации эмитента как юридического лица, когда осуществляется деление акций среди владельцев компании; в течение одного месяца после личной регистрации эмитент обязан зарегистрировать и эмиссию своих акций;
• при создании конвертируемых акций или облигаций открытым акционерным обществом.

Во всех ситуациях документация на процедуру государственной регистрации обязана быть подана в срок до 3 месяцев с момента утверждения решения.

В законном порядке формируется список документов, который требуется для прохождения процедуры государственной регистрации, а также основания для отказа в регистрации. Государственный орган, который осуществляет регистрацию, проводит ее или принимает аргументированное решение об отказе в государственной регистрации в течение одного месяца с момента подачи эмитентом пакета документов для государственной регистрации.

Причинами для вынесения отказа в государственной регистрации могут быть несоблюдение эмитентом положений законодательства о создании и обращении ценных бумаг, предоставление неполного пакета документов для прохождения регистрации, подача недостоверных сведений о себе, несвоевременная выплата требуемых налогов, имеющих отношение к процессу эмиссии.

Регистрирующий государственный орган несет ответственность только за то, насколько полно указаны данные, которые содержатся в решении о создании и проспекте эмиссии, но не за их правдивость (за нее отвечает эмитент).

До прохождения государственной регистрации запрещается осуществлять какие-либо действия по размещению акций, в том числе их рекламные кампании или любые иные сделки.

После выдачи номера государственной регистрации эмитент в ситуации документарного выпуска обязан приготовить к реализации сами ценные бумаги. Бланки ценных бумаг выпускаются типографиями на базе лицензий, выдаваемых Министерством финансов, и должны обладать установленным рядом уровней защиты от подделки. Как правило, типографии выпускают бланки не самих ценных бумаг, а бланки сертификатов, которые являются свидетельством на обладание некоторым количеством процентов акций. Данные бланки заполняются эмитентом по мере их реализации на фондовом рынке.

Как осуществляется управление акционерным капиталом

Управление акционерным капиталом – это сумма направленных действий по повышению или понижению объема собственных средств организации или их составляющих, нацеленная на оптимизацию системы инвестирования, стоимости капитала или формирование акционерной стоимости.

В сфере руководства акционерным капиталом предприятия в зависимости от изменений выделяют три основных направления.

1. Увеличение акционерного капитала

В процессе хозяйственной деятельности имущество акционерного общества может изменяться как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. Эти колебания могут оказывать на уставный капитал акционерного общества как одну из составляющих имущества общества позитивное или негативное влияние.

Вероятным методом привлечения инвестиций в ситуации, когда организация нуждается в долгосрочном инвестировании, является долговое или акционерное финансирование. Несколько инструментов объединяют в себе критерии обоих видов финансирования, и совместно они создают группу смешанного финансирования.

Акционерное финансирование, в отличие от долгового, подразумевает высокий уровень открытости организации, что может стать поводом для нападок со стороны конкурентов. Такого рода опасения останавливают владельцев фирм от применения данного метода финансирования, что выражается, например, в маленьком проценте акций, который собственники согласны выпустить в свободное пользование.

Специальными инструментами руководства акционерным капиталом можно назвать опционы эмитента и варранты, нацеленные на мотивирование заинтересованности в эффективном развитии и росте организации.

Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, которая фиксирует право ее собственника на приобретение в установленный в ней временной период и/или при наступлении прописанных в ней обстоятельств указанного количества акций эмитента данного опциона по стоимости, зафиксированной в опционе. Данный опцион – это именная ценная бумага. Стоимость размещения акций в соблюдение всех требований по опционам вычисляется по отношению к стоимости, указанной в этом опционе.

Варрант – опцион-колл США, выписанный эмитентом на свои же бумаги. Примером могут послужить акции. Варрант отличается от опциона эмитента временным периодом своего обращения. За границей варрант является одним из важных инструментов в борьбе с враждебными поглощениями.

2. Уменьшение акционерного капитала

Как и в ситуации с повышением объема акционерного капитала, его понижение может осуществляться при помощи снижения доли уставного капитала компании.

При этом объем уставный капитал может быть снижен при помощи:

• снижения номинальной цены акций;
• уменьшения количества акций.

3. Изменение структуры акционерного капитала

Преобразования структуры акционерного капитала как процесса руководства капиталом не влекут за собой изменения в целом объеме этого капитала, но нацелены на значительное изменение его внутренних составляющих. Инструментами систематизирования акционерного капитала компании являются консолидация и сегментация акций, решения по которым принимаются исключительно на собрании всех акционеров организации.

Сегментация акций – это процесс преобразования одной акции в ряд меньших по значению той же категории или вида. По итогам конвертации объем новых акций, находящихся в собственности акционеров, вычисляется при помощи показателя дробления.

Дробление акций как инструмент руководства акционерного капитала необходим как для оптимизации процессов торговли и вычислений, так и для облегчения процессов консолидации бизнес-проектов. Во-первых, дорогие по стоимости акции представляют серьезный риск для вкладчика, поскольку зачастую обладают высоким уровнем изменчивости стоимости. Во-вторых, при сильном разбросе в стоимости акций организаций точные вычисления по процессу оценки акций осуществить невозможно. Поэтому дробление дорогих акций значительно упростит процесс консолидации бизнес-проекта в области формирования единой акции.

Консолидация акций – это процедура преобразования акций, в ходе которой осуществляется объединение ряда акций в группу одного и того же вида. Как и для процесса сегментации акций, требуется специальный вычислительный показатель для подсчета точного количества акций, которые находятся в собственности акционеров. Для данного процесса этот показатель именуется коэффициентом реверсивного дробления.

В ситуации с объединением акций главной задачей этого процесса является увеличение инвестиционной привлекательности бумаги для вкладчиков, которые боятся обесцененных ценных бумаг. И в данной ситуации объединение акций может повлиять на создание более положительного мнения у вкладчиков относительно акционерного капитала организации.

Как еще один инструмент руководства акционерным капиталом можно рассматривать синтез сегментации и консолидации акций.

Из чего складывается стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала (cost of equity) организации равна доходности, которую ждет вкладчик, инвестируя финансовые средства в активы фирмы. Вычислить предполагаемую прибыльность акций достаточно сложно, так как она формируется из двух составляющих:

• будущих дивидендов,
• предполагаемого повышения стоимости акций.

Дивиденды предсказать значительно проще, но практически нереально спрогнозировать предстоящее увеличение стоимости акций с какой-либо удовлетворительной точностью. Для расчета предполагаемой доходности, или цены акционерного капитала компании, применяют теоретические модели.

Наиболее популярный метод определения стоимости акционерного капитала - модель оценки финансовых активов (Capital Asset Pricing Model).

Типичное вычисление модели оценки финансовых активов отражает взаимодействие между риском и предполагаемой доходностью:

ra = rf + β a(rm – rf),

где rf – безрисковая ставка, βa – бета-величина ценной бумаги (отношение ее риска к риску на рынке в общем), rm – предполагаемая доходность, (rm – rf) – биржевая премия.

Отправным пунктом данной модели считают безрисковую ставку. Это обычно прибыльность десятилетних государственных облигаций. К ней прибавляют выплаты вкладчикам в роли компенсации за дополнительный риск, на который они вынуждены соглашаться. Она включает в себя предполагаемый доход от рынка в общем за минусом безрисковой ставки прибыльности. Поощрения за риск умножают на показатель, который Шарп обозначил понятием «бета».

Единственная мера риска в данной модели – β-индекс. Он определяет относительную волатильность, т. е. указывает, насколько стоимость определенной акции изменяется относительно фондового рынка в общем. Данный индекс вычисляется при помощи статистического исследования индивидуальных дневных коэффициентов прибыльности акции по отношению к дневной доходности фондового рынка в течение этого же временного периода.

«Бета» отражает объем компенсации, которую необходимо выплатить вкладчикам за дополнительный риск.

По данному индексу достаточно сложно спрогнозировать, как конкретные акции будут воспринимать колебания на фондовом рынке. Вкладчики, как правило, могут формулировать вывод о том, что акции с высокой «бета» будут колебаться интенсивнее, чем рынок в целом, а с низкой – колебания будут менее интенсивными.

Это имеет большое значение для людей, которые осуществляют руководство фондами, так как они не захотят сохранить финансовые средства, если ощущают падение рынка. В данной ситуации они способны удерживать только те акции, которые обладают низким β-индексом. Вкладчики могут создавать портфель акций исходя из личных требований к прибыльности и риску.

Модель оценки финансовых активов поспособствовала росту применения индексации для создания портфеля акций, который имитирует конкретный рынок, теми, кто желает свести риски к минимуму. Во многом это объясняется тем, что исходя из данной модели получить большую прибыльность, чем на рынке, в общем возможно, совершая еще более высокий риск.

CAPM никак нельзя назвать совершенной моделью. Но она помогает вкладчикам выяснить, какой доход они вправе получить за то, что рискуют своим личным финансовым капиталом.

Как рассчитать рентабельность акционерного капитала

Рентабельность акционерного капитала (англ. Return On Equity (ROE)) – совокупность чистой прибыли, которая выражается в процентах по отношению к сумме акционерного капитала. Показатель окупаемости собственного финансового капитала является критерием доходности компании, демонстрируя, какую прибыль приносит организация относительно совокупности финансовых средств, вложенных акционерами.

ROE прописывается в процентах и рассчитывается при помощи следующей формулы:

где Net Income – чистый доход;

Shareholder"s Equity – сумма акционерного капитала.

Чистый доход указывается за фиксированный временной период – за целый финансовый год (его значение прописывается до процесса отчисления дивидендов владельцам простых акций, но по прошествии отчислений владельцам привилегированных акций). Акционерный капитал при этом не содержит привилегированных акций.

На практике функционирует несколько разновидностей данной формулы, которые применяют вкладчики.

1. Вкладчики, которым необходимо отслеживать доход на простые акции, меняют написанную выше формулу, отнимая дивиденды по привилегированным акциям из чистого дохода, а также отнимая процент этих акций из общего акционерного капитала компании. В данной ситуации формула будет выглядеть следующим образом:

где ROCE – окупаемость простого акционерного капитала (англ. Return on Common Equity);

Net Income – чистый доход;

Preferred Dividends – совокупность дивидендов по всем привилегированным акциям;

Common Equity – сумма простого акционерного капитала.

1. Окупаемость акционерного капитала может быть рассчитана следующим образом: чистый доход разделен на средний объем акционерного капитала компании. Данная величина вычисляется как среднеарифметическое суммы акционерного капитала на начало и конец финансового года.
2. Вкладчики также могут рассчитать изменения в рентабельности акционерного капитала в течение конкретного временного периода. Сначала берется объем акционерного капитала в начале периода, а затем рассчитывается значение рентабельности акционерного капитала на конец периода. Расчет окупаемости капитала на начало и завершение периода предоставляет вкладчику возможность проследить изменения рентабельности акционерного капитала.

Также данный термин можно перевести как «доход на собственный капитал» (RONW).

Как работники могут принять участие в акционерном капитале

Максимально разнообразно нововведения в сфере финансового стимулирования в последнее время отобразились в формировании систем участия персонала в акционерном капитале организации, помогающих сильнее мотивировать сотрудников. Это воплощается при помощи более крепкой «привязки» сотрудников компании к итогам трудовой деятельности организации, создании ощущения соучастия и вовлеченности в рабочий процесс.

Участие сотрудников в прибылях осуществляется в форме переводов в «союзы сотрудников» процента от дохода текущего года с применением льготного налогового режима. Формирование собственности персонала происходит при помощи инвестирования финансовых средств в производственный процесс на особых условиях накоплений от выплат зарплаты. Требуемый для участия в акционерном капитале стаж трудовой деятельности установлен сроком в один год.

Участие работников в прибылях обладает срочными и отсроченными планами:

• срочные планы – переводы осуществляются в срочном порядке с доходов текущего года и отчисляются незамедлительно после того, как итоги трудовой деятельности производства будут подсчитаны;
• отсроченные планы – сотрудникам организации отчисляются соответствующие выплаты с увеличением процентной ставки (как правило, это происходит перед выходом на пенсию).

Отсроченное участие формирует рабочие союзы (фонды), которые могут использовать налоговые льготы. Также существуют льготные режимы предоставления акций. Инвестиции сотрудников в монополистических объединениях на все время блокирования освобождаются от выплат налогов. Реализация акций осуществляется со скидкой в 10% с курса на бирже.

Мнение эксперта

Предлагать акции сотрудникам стоит, только если бизнес устойчив

Владимир Яковлев,

председатель совета директоров и владелец компании «Абсолют», Архангельск

На тот момент, когда я осуществлял трудовую деятельность в банке, мы предложили акции руководителям среднего звена. Каждый менеджер получил по 3% акций нашего банка и перешел в статус миноритарного акционера банка. Совокупность всех акций, полученных менеджерами, была таковой, что даже при условии их объединения менеджеры не обладали правом влияния на принятие каких-либо решений.

В начале этого процесса ситуация складывалась достаточно благополучно: обладатели акций выполняли свои трудовые обязанности гораздо тщательнее, чем остальные сотрудники, оставались в нерабочее время, серьезнее относились к формированию документации, пытались сохранять высокий уровень обслуживания клиентов банка. Проблемная ситуация возникла тогда, когда первый совладелец захотел уволиться с занимаемой должности и продать свои акции. В акционерном обществе нашего типа (закрытого) преимущество в выкупе акций имеют другие совладельцы банка, то есть в нашей ситуации – это персонал, а назначать стоимость акций и утверждать покупку должен совет директоров. Но собирать всех директоров из-за столь маленькой суммы казалось нам несерьезно. В связи с этим акции никак не получалось реализовать. В результате об этой маленькой проблеме узнал весь персонал, и причастность к акционерному капиталу утратила свою результативность. Сотрудники банка уже не относился к акциям серьезно, потому что, обладая ими, менеджер ничего не смог с ними сделать. Позднее банк был закрыт, а персонал так и не получил своих дивидендов.

Основываясь на своем опыте, я могу утверждать, что предлагать акции работникам компании стоит только в том случае, если ваш бизнес-проект стабилен, если у вас есть четкий план по его развитию и если вы сформулировали показатели оценки вклада персонала в конечный результат деятельности компании. Миноритарный владелец акций должен четко понимать, ради чего он работает и каких индивидуальных результатов он должен достичь для увеличения прибыли. Если предлагать вместо акций опционы, то в соглашении необходимо прописывать, какой период времени работник обязан осуществлять трудовую деятельность в вашей компании после покупки акций, что случится в ситуации его увольнения или ухода в конкурирующую с вами фирму, на каких условиях компания сможет приобрести эти акции.

Мнение эксперта

Отдали половину акций незаменимым сотрудникам, чтобы удержать их в компании

Антон Боруш,

исполнительный директор компании «Айкудеми», Москва

Наша организация создает программное обеспечение для техники, осуществляющей печать. В нашей компании трудятся пятнадцать программистов – исключительные профессионалы с большим опытом работы в данной сфере. Работники очень ценные, и ни при каких условиях мы не хотим их потерять.

Сумма минимальной оплаты труда такого программиста – 80 тысяч рублей, но вероятность того, что он перейдет работать от нас в другую компанию, находится на высоком уровне, так как подобные кадры очень сильно востребованы на рынке труда. Помимо того что существуют проблемы с удержанием такого персонала, серьезные трудности возникают в процессе контроля над трудовой деятельностью этих сотрудников, так как для этого требуются специальные знания и навыки.

Для того чтобы персонал работал эффективнее, 10 разработчиков мы сделали совладельцами нашей компании. Все программисты числятся в компании в составе консорциума. 50 % акций фирмы были разделены между ними, при этом каждый программист мог заполучить не более 10 % акций, а конкретный процент непосредственно зависел от его индивидуального вклада в успех компании. Для того чтобы участвовать в акционерном капитале, необходимо было выполнить одно условие – предоставлять 100%-ный результат в установленный временной период, без задержек и отсрочек.

В итоге мы смогли удержать ценные кадры в нашей компании и увеличить результативность их деятельности: скорость создания и выпуска обеспечения повысилась в два раза. Один из разработчиков уволился, но тем не менее он до сих пор является совладельцем акций и продолжает помогать фирме. По результатам 2012 года произошло первое отчисление дивидендов – 10 млн рублей были распределены между 10 программистами в соответствии с их долями акционерного капитала.

Информация об экспертах

Владимир Яковлев , председатель совета директоров и владелец компании «Абсолют», Архангельск. ООО «Абсолют». Сфера деятельности: ремонтно-строительные работы. Численность персонала: 40. Прирост прибыли: в три раза (за первую половину 2012 года по сравнению с тем же периодом 2011 года).

Антон Боруш , исполнительный директор компании «Айкудеми», Москва. ООО «Айкудеми». Сферы деятельности: разработка, производство и продажа аппаратов и программного обеспечения для цифровой печати; создание и продажа готовых бизнесов компании «Sun Studio» (сфера интерьерного дизайна и декора); развитие международной дилерской сети по продаже цифрового оборудования для нанесения изображений. Территория: штаб-квартира – в Женеве (Швейцария); офисы – в Гонконге, Гуанчжоу (Китай), Нью-Йорке (США) и Страсбурге (Франция); головной офис в России – в Москве, филиал – в Новосибирске. Численность персонала: 110 (по России). Годовой оборот: 500 млн руб. (в 2012 году; по России).

Введение

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1. Понятие капитала и источники его формирования

1.2. Акционерный капитал и порядок его формирования

1.3. Методы управления акционерным капиталом

2. Механизм управления акционерным капиталом (НА ПРИМЕРЕ ЗВЕЗДА»)

2.1. Характеристика компании

2.2. Анализ и оценка эффективности использования акционерного капитала компании

3. Основные направления повышения эффективности управления акционерным капиталом на примере зао северная звезда

3.1. Оптимизация структуры капитала и повышение эффективности управления акционерным капиталом

3.2. Внедрение модели дисконтирования дивидендов в компании

3.3. Моделирование и оценка роста стоимости акционерного капитала предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Истоки формирования акционерного предпринимательства относятся к временам Древнего Рима. У римлян выработалось общее экономическое правило: лучше участвовать небольшими долями в нескольких "предприятиях" заморской торговли, чем предпринимать самостоятельные шаги на свой личный риск. Развитию акционерного дела способствовали европейские горные товарищества в 12 веке, а также союзы кредиторов в 13 веке. В конце 17 века стремительное развитие получили акционерные общества в Англии в обрабатывающей промышленности и горном деле. В России реальные условия возникновения акционерных ассоциаций появляются при Петре 1. А уже в первой половине 18 века компанейская форма предприятий считалась самой выгодной для производства. В 1901г. в России действовало 1465 акционерных компаний с суммарным капиталом в 2531,5 млн. руб., из них 230 - иностранные.

Актуальность темы дипломной работы заключается в том, что современный этап развития акционирования заключается в мощной концентрации капитала путем слияния и поглощения акционерных обществ, создания стратегических альянсов; глобализации путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках, распространения товаров и услуг за пределы своей страны. Современный этап характеризуется ростом транснациональных компаний (ТНК), привлекающих наиболее дешевые инвестиции, независимо от страны их происхождения, обеспечивающих интеграцию промышленного и финансового капитала, а также проводящих политику диверсификации организационных форм и направлений деятельности.

Несмотря на огромный опыт создания акционерных обществ понятие акционирование как экономическая категория не получило однозначной трактовки. Это показала практика осуществления процессов акционирования в нашей стране и других странах постсоциалистического развития.

В отечественной литературе термин "акционирование" трактуется как "...преобразование государственного предприятия в открытое акционерное общество ". Наиболее распространено понятие акционирования "как способа приватизации государственного или муниципального предприятия". По нашему мнению, понятие "акционирование" гораздо шире. Акционирование является не только процессом создания акционерного общества, формирования уставного капитала и выпуска акций. Определяя эту экономическую категорию, следует отметить, прежде всего, что акционирование представляет собой динамичный процесс. Процесс привлечения новых капиталов, а следовательно и акционеров, продолжается на всем протяжении функционирования предприятий. При этом способы привлечения развиваются: это и слияние с другими компаниями, и поглощение компаний, это и капитализация собственной прибыли, это эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг с обязательным условием обеспечения их успешного обращения на фондовых рынках. Это, наконец, обязательное сочетание условий развития общества с удовлетворением интересов акционеров как кредиторов.

Высокие дивиденды обеспечивают успешное обращение ценных бумаг, доход от которого может быть направлен на инвестирование развития предприятия, на приобретение и использование новых технологий , повышение конкурентоспособности продукции.

С учетом сказанного понятие акционирование можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров, а также постоянное развитие компании. Средствами, обеспечивающими доходность компании , являются инвестирование капитала в развитие технологии, расширение, диверсификацию деятельности, интернационализацию интеграции, полученного как за счет собственной деятельности, так и средств новых акционеров, а также за счет эмиссии и продажи акций, облигаций и других ценных бумаг.

Целью дипломной работы является совершенствование механизма управления акционерным капиталом.

Исходя из поставленной цели, в работе решены следующие задачи:

· раскрыта сущность и порядок формирования акционерного капитала;

· определены показатели, определяющие структуру акционерного капитала;

· проведение анализа акционерного капитала предприятия и его инвестиционной привлекательности;

· разработка мероприятий по повышению эффективности управления акционерным капиталом предприятия.

Объектом дипломной работы выступает акционерный капитал Звезда, предметом – методы управления акционерным капиталом предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования выступают литературные и журнальные источники, публикации в научных трудах и работах, бухгалтерская и финансовая отчетность компании.

Акционирование, таким образом, является инструментом создания особого канала финансирования предпринимательской деятельности во всех сферах экономики. Акционерная форма хозяйствования является механизмом распределения доходов и изменения социальной структуры общества. Акционеры наделяются правами участия в управлении акционерным обществом. Участие определяется величиной пакета акций.

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1. Понятие капитала и источники его формирования

Акционерный капитал (англ. jont-stock (capital) – основной капитал акционерного общества, образуемый за счет эмиссии акций. Различают: основной капитал, размер которого записан в уставе акционерного общества; оплаченный – внесенный в момент подписки. Возможен выпуск учредительных акций на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании. Превышение составляет учредительскую прибыль, образующую дополнительный капитал акционерного общества.

Само понятие «акционерный капитал» определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли , дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества.

Раскрывая содержание акционерного капитала, Карл Маркс писал: «...Kапитал достиг своей последней формы, где он существует не только в себе, в соответствии со своей субстанцией, но и положен по своей форме как общественная сила и общественный продукт». Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.

Своеобразие акционерного капитала вызвало необходимость использования двух таких понятий, как действительный капитал и фиктивный капитал. Действительный капитал существует в акционерном обществе в форме производственных, товарных, денежных и интеллектуальных фондов. Этот капитал реально функционирует как одно целое, представляет одну общую коллективную собственность. Распоряжается этой собственностью общее собрание.

Фиктивный капитал - акции, облигации акционерного общества, находящиеся в собственности акционеров. Он не существует реально, но путем продажи может превратиться в реальные деньги. Величину фиктивного капитала определяет предполагаемое получение дохода. Этот капитал совершает оборот не как прямое, непосредственное отражение воспроизводства, а в качестве самостоятельного независимого от него процесса.

Субъектами фиктивного капитала могут быть физические лица и юридические лица (банки, страховые компании, другие АО, пенсионные фонды и т. д.). Акционерным обществом признается коммерческая организация , уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Акционеры вправе отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества.

Создание общества путем учреждения осуществляется по решению учредителей (учредителя). Решение об учреждении общества принимается учредительным собранием. В случае учреждения общества одним лицом решение о его учреждении принимается этим лицом единолично.

Решение об учреждении общества должно отражать результаты голосования учредителей и принятые ими решения по вопросам учреждения общества, утверждения устава общества, избрания органов управления общества. Решение об учреждении общества, утверждении его устава и утверждении денежной оценки ценных бумаг , других вещей или имущественных прав либо иных прав, имеющих денежную оценку, вносимых учредителем в оплату акций общества, принимается учредителями единогласно.

Избрание органов управления общества осуществляется учредителями большинством в три четверти голосов, которые представляют подлежащие размещению среди учредителей общества акции. Учредители общества заключают между собой письменный договор о его создании, определяющий порядок осуществления ими совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капитала общества, категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, размер и порядок их оплаты, права и обязанности учредителей по созданию общества. Договор о создании общества не является учредительным документом общества.

Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Решение вопроса об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может быть принято общим собранием акционеров одновременно с решением о внесении в устав общества положений об объявленных акциях, необходимых в соответствии с настоящим Федеральным законом для принятия такого решения, или об изменении положений об объявленных акциях.

Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества.

При увеличении уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций эти акции распределяются среди всех акционеров. При этом каждому акционеру распределяются акции той же категории (типа), что и акции, которые ему принадлежат, пропорционально количеству принадлежащих ему акций. Увеличение уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций, в результате которого образуются дробные акции, не допускается.

Общество вправе, а в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, обязано уменьшить свой уставный капитал. Уставный капитал общества может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом. Уменьшение уставного капитала общества путем приобретения и погашения части акций допускается, если такая возможность предусмотрена уставом общества.

Общество не вправе уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого уменьшения его размер станет меньше минимального размера уставного капитала, определенного в соответствии с настоящим Федеральным законом на дату представления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе общества, а в случаях, если в соответствии с настоящим Федеральным законом общество обязано уменьшить свой уставный капитал, - на дату государственной регистрации общества.

Решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров. В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала общество обязано письменно уведомить об уменьшении уставного капитала общества и о его новом размере кредиторов общества, а также опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц , сообщение о принятом решении. При этом кредиторы общества вправе в течение 30 дней с даты направления им уведомления или в течение 30 дней с даты опубликования сообщения о принятом решении письменно потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков.

Государственная регистрация изменений в уставе общества, связанных с уменьшением уставного капитала общества, осуществляется при наличии доказательств уведомления кредиторов в порядке, установленном настоящей статьей.

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав. Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.

Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.

Акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

Акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов . Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

1.2. Акционерный капитал и порядок его формирования

В работах экономистов высказывается положение, что в акционерном обществе отношения собственности имеют двойственный характер: частный и коллективный. Это положение используем для исследования роли и значения акционерного капитала в создании и организации функционирования акционерного общества. Начнем с рассмотрения состава и структуры акционерного капитала. При этом в качестве признаков структурирования используем поэлементный состав владельцев и величину пакетов владения акциями.

В случае учреждения общества одним лицом решение об учреждении должно определять размер уставного капитала общества, категории (типы) акций, размер и порядок их оплаты.

Устав общества должен содержать следующие сведения:

полное и сокращенное фирменные наименования общества;

место нахождения общества;

тип общества (открытое или закрытое);

количество, номинальную стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные) акций и типы привилегированных акций, размещаемых обществом;

права акционеров - владельцев акций каждой категории (типа);

размер уставного капитала общества;

структуру и компетенцию органов управления общества и порядок принятия ими решений;

порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно;

сведения о филиалах и представительствах общества;

иные положения, предусмотренные настоящим Федеральным законом и иными федеральными законами.

Уставом общества могут быть установлены ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру. Внесение в устав общества изменений и дополнений по результатам размещения акций общества, в том числе изменений, связанных с увеличением уставного капитала общества, осуществляется на основании решения общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества или решения совета директоров (наблюдательного совета) общества, если в соответствии с уставом общества последнему принадлежит право принятия такого решения, иного решения, являющегося основанием размещения акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, и зарегистрированного отчета об итогах выпуска акций. При увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций уставный капитал увеличивается на сумму номинальных стоимостей размещенных дополнительных акций, а количество объявленных акций определенных категорий и типов уменьшается на число размещенных дополнительных акций этих категорий и типов.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества.

При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции общества являются именными. Если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (дробные акции).

Дробная акция предоставляет акционеру - ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

Для целей отражения в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются. В случае, если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае, если одно лицо приобретает две и более дробные акции одной категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда , установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества.

Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Уставом общества могут быть определены количество, номинальная стоимость, категории (типы) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями. При отсутствии в уставе общества этих положений общество не вправе размещать дополнительные акции. Общество не вправе принимать решения об изменении прав, предоставляемых акциями, в которые могут быть конвертированы размещенные обществом ценные бумаги.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Решение об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) общества, если в соответствии с уставом общества ему предоставлено право принимать такое решение.

Следующим элементом акционерного капитала является добавочный капитал. Он формируется под воздействием прироста (снижения) стоимости предприятия в результате его переоценки, безвозмездно полученного имущества от юридических и физических лиц, дохода при продаже акций за счет разницы между номинальной и продажной ценой, безвозмездной передачи своего имущества другому лицу.

При этом изменение величин элементов добавочного капитала прямо связано с возможным ростом или уменьшением уставного капитала.

Так результат переоценки стоимости предприятия изменяет на соответствующую величину уставный капитал. Однако при этом состав акционеров остается тот же. На сумму изменений либо увеличивается (уменьшается) номинальная стоимость размещенных акций, либо объявляется дополнительная эмиссия акций на результат переоценки, которые распределяются между прежним составом акционеров пропорционально их долям в уставном капитале. На сумму увеличения добавочного капитала за счет других элементов объявляется новая эмиссия акций с целью приведения в соответствие уставного капитала со стоимостью имущества и денежным доходом от продажи акций.

Резервный капитал имеет иную экономическую сущность. Он формируется за счет чистой прибыли и используется для четко ограниченных целей: покрытия убытков; поглощения облигаций АО; выкупа акций общества. Согласно Закону РФ "Об акционерных обществах" размер резервного фонда не может быть менее 15% от уставного фонда. В мировой практике предельная сумма резервного капитала колеблется от 10 до 40% уставного капитала.

Нераспределенная прибыль - элемент акционерного капитала, являющийся основным развития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки и положительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного на использование нераспределенной прибыли . Под такой проект объявляется эмиссия и номинальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.

Фонды специального назначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли, средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов - техническое и социальное развитие акционерного общества. Так, фонд накопления используется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретение новейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий, организацию эмиссии ценных бумаг и т. д. В свою очередь средства фонда социального развития предназначены на финансовое обеспечение социальной среды предприятия. Экономическая сущность элементов акционерного капитала представлена в табл. 1.

Таблица 1. Экономическая сущность элементов акционерного капитала компании

Элементы акционерного капитала

Источник образования

Экономическая сущность

Уставный капитал (УК)

1) вклады учредителей;

2) номинальная стоимость размещенных акций первой эмиссии;

3) то же второй эмиссии и т. д.

экономический фундамент, имущественная основа деятельности АО; основной носитель и гарант имущественных прав акционеров и кредиторов;

определяет участие акционеров в управлении АО и распределении доходов.

Добавочный капитал (ДК)

1) прирост стоимости имущества в результате переоценки стоимости предприятия;

2) безвозмездно полученное имущество от юридических и физических лиц;

3) эмиссионный доход

возможности изменения вели чины акционерного капитала;

отражение увеличения рыночных котировок акций;

возможность привлечения до - полнительных инвестиций за счет дополнительной эмиссии акций

Резервный капитал (РК)

особый неприкосновенный запас средств, который не может использоваться на текущие нужды;

страхование хозяйственной деятельности АО;

снижение риска финансовых вложений акционеров и кредиторов

Нераспределенная прибыль (НП)

основной источник средств для динамичного развития предприятия;

определяет возможность ис - пользования собственных средств в инвестиционных процессах

Одним из механизмов рационализации акционерного капитала является его реструктуризация. В литературе нет однозначного толкования этого понятия. По нашему мнению, под реструктуризацией следует понимать проведение комплекса мероприятий организационного, технического, финансового характера, позволяющих акционерному обществу восстановить свою конкурентоспособность.

Естественно, подходы к реструктуризации, к ее полноте, направлениям зависят от состояния, в котором находится предприятие. В случаях, когда АО имеют определенные затруднения в осуществлении своей деятельности, необходима разработка стратегии реструктуризации, которая предполагает сохранение корпоративной собственности и даже увеличение ее за счет возможных слияний с другими обществами, организациями, фондами, а также получение кредитов, дотаций на инвестирование высокоэффективных проектов с малым сроком окупаемости вложений.

Компания может привлекать средства на неопределен­ный срок, выпуская акции. В этом случае стоимость капита­ла контролируется самой компанией. Например, если компа­ния не получила прибыли, она не может выплачивать дивиденды. Может показаться, что для компании привлече­ние капитала через дальнейший выпуск акций связано с меньшим риском. Однако такие действия приведут к раз­мыванию или перераспределению прав собственности акцио­неров компании, что может быть для них неприемлемо, осо­бенно если они владеют большими пакетами акций.

Таким образом, на стоимость капитала для компании влияют не только ставка процента и период погашения долга , но и воздействие, оказываемое привлечением капитала на бу­дущее состояние компании. Поэтому при определении потреб­ностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и собственными средствами в структуре капитала. Если заемные средства намного превышают собствен­ный капитал, то на состоянии компании скажутся любые не­благоприятные изменения на рынке или в его отдельном секторе. Это может привести к тому, что компания не сможет обслуживать свой долг. Вместе с тем незначительная доля за­емных средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста прибыли на одну ак­цию и вызвать перенасыщение рынка ценных бумаг акциями. В свою очередь это приведет к падению цены акции и облег­чит поглощение компании конкурентами.

Однако, поскольку высокий риск должен ком­пенсироваться высоким доходом, акционеры получают при­быль в случае финансового успеха компании. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном итоге основной суммы долга по ним) акционеры могут либо полу­чить свою долю прибыли в виде дивидендов, либо согласить­ся оставить ее на балансе компании в виде резервов. Нерас­пределенная прибыль дает компании возможность для роста доходов в будущем.

В последние годы привилегированные акции использу­ются все реже. Это вполне объяснимо. В случае ликвидации компании и возврата капитала обязательства по ним выпол­няются после погашения остальной дебиторской задолжен­ности. Дивиденды по привилегированным акциям начисля­ются только при получении компанией прибыли и после выплаты процентов по всем долговым инструментам. Стои­мость большинства видов этих акций вряд ли будет уве­личиваться с ростом прибыли компании. Следовательно, поскольку привилегированная акция заключает в себе доста­точно высокий риск и дает фиксированный доход, требо­вания к ее рыночной доходности значительно выше, чем к доходности практически любого другого финансового инст­румента.

Владельцы обыкновенных акций как реальные собствен­ники компании принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные акции могут рассматривать­ся как бессрочный кредит, предоставленный компании в об­мен на долю в ее прибыли. Основные права акционера - право голоса на общих собраниях по вопросам дивидендной и другой политики компании, избрания совета директоров, а также право на получение определенной доли активов компании в случае прекращения ее деятельности. Обыкно­венные акции не дают права на получение фиксированного дивиденда, они выплачиваются, как правило, только в слу­чае получения прибыли.

В процессе приватизации возникло несколько вариантов обыкновенных акций по двум причинам. Один из них - так называемые учредительские акции (которые также называ­ют «отсроченными»). Их владельцами являются учредители компании, не желающие терять контроль над ней в результате выпуска дополнительных акций. Подобного рода акции используются в АО закрытого типа.

Если объявляется выплата высоких дивидендов по обык­новенным акциям, они могут подняться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Но, поскольку контроль над компа­нией по-прежнему сохраняется у владельцев отсроченных акций, они обычно имеют более высокую цену. Это происхо­дит и потому, что контрольный пакет таких акций редко ме­няет владельцев.

Привилегированные обыкновенные акции, сходные с при­вилегированными, предоставляют их владельцам преимуще­ственное право на получение дивидендов по сравнению с владельцами обыкновенных акций и на получение доли ка­питала в случае ликвидации компании. Следовательно, их рыночная цена выше, чем цена других обыкновенных акций. Такого рода привилегированные обыкновенные акции широ­ко использовались владельцами швейцарских семейных фирм, желавшими сохранить контроль над своими компа­ниями и получать значительную выгоду от их прибыльности.

В последние годы государственные органы, регулирую­щие рынок ценных бумаг, стремились к тому, чтобы за обыкновенными акциями закреплялись одинаковые права. В настоящее время установлено, что обыкновенные акции одного эмитента должны быть равноправными. Государство поощряет действия компаний, направленные на соблюдение такого равенства. В противном случае акции должны изы­маться из обращения на бирже и не могут предлагаться ин­весторам.

Теперь кратко рассмотрим действия, посредством кото­рых компания изменяет структуру или организацию акцио­нерного капитала. Такие действия обычно относятся только к акциям.

Бонусная эмиссия (или эмиссия для капитализации до­хода) - это «бесплатное» размещение акций среди всех акционеров пропорционально количеству имеющихся у них ак­ций. Такая эмиссия требует предоставления преимуществен­ного права всем акционерам. В результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых средств и перераспределения прав собственности не происходит.

Если компания желает привлечь дополнительные сред­ства, она может использовать выпуск прав. Компания пред­лагает дополнительные акции по цене ниже рыночной своим акционерам за определенную сумму в количестве, пропор­циональном их пакетам акций. Следует ожидать от компа­нии сохранения такой же выплаты дивидендов по новым ак­циям, появившимся в результате выпуска прав, как и по первоначальным, «старым» акциям. Предполагается, что компания за счет привлечения дополнительных средств смо­жет обеспечить хотя бы норму дивидендных выплат. Конеч­ный результат выпуска преимущественных прав - сохране­ние у акционеров той же доли в компании при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят новые акции.

Дробление или деление акций проводится только по ак­циям компаний, которые ведут учет по номинальной стоимо­сти. При этом компания стремится сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает бесплатно среди акцио­неров компенсирующее количество акций для сохранения стоимости их пакетов.

Консолидация - действие, обратное дроблению. Компа­ния увеличивает номинальную стоимость акции, но аннули­рует соответствующее количество акций ради сохранения стоимости пакета акций каждого акционера. Как и дробле­ние, консолидация оказывает влияние только на рыночную цену акции.

Под управлением акционерным капиталом понимается набор целенаправленных действий по изменению финансов компании или ее структурных составляющих. Данная деятельность призвана оптимизировать финансовую структуру и стоимость капитала .

Взаимное участие компаний в капиталах друг друга приводит к их разделению на внутреннее и внешнее. При внутреннем управлении рассматривается отдельно взятая компания. При внешнем управлении акционерным капиталом производится влияние на решения, касающиеся акционеров другой компании.

Основой принятия решений в части управления акционерным капиталом является создание оптимальной его структуры с точки зрения соотношений между привилегированными и обыкновенными акциями и распределения прав. Причем, в зарубежных странах имеется возможность для выпуска обыкновенных акций различных типов, следовательно компании имеют больше возможностей для конструирования ценных бумаг. В Российской Федерации набор инструментов менее широк.

Главной задачей при корпоративном управлении является обеспечение интересов акционеров, противодействию нарушению их прав и злоупотреблениям менеджеров. При этом менеджмент осуществляет оперативное управление компанией, которая является собственностью акционеров. Субординация функций должна соблюдаться как в случае наличия крупных акционеров, так и при распылении акционерного капитала.

Таким образом, корпоративное управление оказывает решающее влияние на специфику деятельности компании (общества). С практической точки зрения под корпоративным управлением можно понимать распределение ответственности, обязанностей и дивидендов, которое определяется видом акционерного общества (открытое или закрытое) и фиксируется в учредительных документах и уставе.

Компания имеет право выпускать дополнительные акции. Следует отметить, что открытое акционерное общество имеет возможность производить данный процесс как посредством открытой, так и закрытой подписки, если не оговорены дополнительные ограничения. Закрытое акционерное общество имеет право производить подписку только среднеограниченного круга лиц.

При этом лица, которые уже являются акционерами общества, имеют преимущественное право приобретения дополнительно выпущенных акций. Данная норма права предназначена для защиты прав акционеров и охраны структуры акционерного капитала. В зарубежных странах данное право облачено в форму ценной бумаги, которая имеет название подписного права .

Т. к. акционерное финансирование подразумевает существенную степень открытости компании, данное обстоятельство может быть причиной для враждебного поглощения. Это останавливает собственников компании от широкого использования данного вида финансирования. Примером проявления таких опасений может служить выпуск сравнительно небольшой доли акций в свободное обращение. В Российской Федерации механизм защиты от враждебных поглощений недостаточно проработан. В США данный вопрос решается посредством создания эшелонированного совета директоров или использования различного класса акций, а также может быть закреплен в уставе общества.

К инструментам, позволяющим осуществлять управление акционерным капиталом можно отнести опционы эмитента и варранты , которые предназначены для стимулирования заинтересованности в развитии компании.

Опционом эмитента называется эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней сроки/ или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента .

Следовательно, опцион эмитента есть ничто иное как ценная бумага, причем цена размещения акций согласно требований по опционам эмитента определяется в самом опционе.

Варрант представляет собой американский опцион колл , выписанный эмитентом на свои же бумаги, например акции. Варрант отличается от опциона сроками своего обращения. В рамках зарубежной практики основное назначение варранта - противодействие враждебным поглощениям.

Применение инструментария опционов эмитента в качестве премиальных выплат дает возможность создать у менеджеров ориентацию на результат и заинтересованность в работе. Проявлениями данных явлений может служить рост курсовой стоимости акций компании. Таким образом, данный комплекс инструментов побуждает менеджмент работать в интересах компании и акционеров. Так, выпуск опционов эмитента является своеобразным элементом комплексной программы вознаграждения менеджмента.

Уменьшение акционерного капитала производится в первую очередь посредством уменьшения уставного капитала. При этом можно выделить следующие пути, которыми он может быть уменьшен либо путем уменьшения номинальной стоимости акции, либо путем сокращения общего количества акций;

Показательным примером механизма уменьшения акционерного капитала является комплекс мер по выкупу акций с целью их дальнейшего погашения. Выкуп акций может применяться и как часть стратегии по управлению своим акционерным капиталом.

К целям в данном случае можно отнести: корректирование динамики курса стоимости акций на рынке, оптимизацию финансирования посредством снижения стоимости акционерного капитала (оптимизация значения WACC ), и управление структурой акционерного капитала.

В мировой практике собственные акции акционерного общества, выкупленные у акционеров, называются казначейскими акциями. Казначейские акции могут быть и привилегированными, и обыкновенными. Могут использоваться :

1. Для игры на повышение, т. е. для создания искусственно повышенного спроса на акции;

2. Для выплат дивидендов акциями, т. е. для поощрения сотрудников путем привлечения их к участию в распределении прибыли, в управлении собственностью;

3. Для ведения собственных котировок на акции компании;

4. Для противостояния попыткам установления контроля над акционерным обществом, поскольку резерв акций - резерв голосов;

5. Для регулирования размера дивидендов, поскольку на акции, находящиеся на балансе акционерного общества, дивиденды не начисляются;

6. Для противостояния игре на понижение, поскольку скупка собственных акций компанией не дает акциям сильно падать в цене.

Выкуп акций может производиться на вторичном рынке посредством тендерного предложения, либо ведением переговоров с группами акционеров.

Однако имеется ряд ограничений по применению такого инструмента :

1. Общество не может принимать решение о приобретении им акций, если номинальная стоимость акций общества, находящихся в обращении, составит менее 90 процентов от уставного капитала общества;

2. Выкуп с целью погашения запрещен, если это повлечет за собой уменьшение размера уставного капитала, ниже его минимально возможного значения;

3. Выкуп запрещен, если на момент приобретения акций стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда, если она превышает номинальную стоимость определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций;

4. Выкуп запрещен до полной оплаты уставного капитала;

5. Выкуп запрещен в случае, если акционерное общество отвечает критериям несостоятельности, банкротства.

Вариантом выкупа акций является сквиз-аут или принудительный выкуп. При первом рассмотрении данный инструмент можно отнести к мерам по уменьшению акционерного капитала. Однако при более подробном изучении вопроса, сквиз-аут можно категоризировать как меру по структурированию капитала. Сквиз-аут закреплен в законодательстве ряда стран и предусматривает продажу акций миноритарных держателей без их согласия. Данный механизм предоставляет возможность крупным акционерам закончить консолидацию.

В среднем, процент владения акциями, необходимый для запуска данной процедуры составляет 90–98 % от величины уставного капитала - конкретные значения устанавливаются законодательством страны. Для Германии пороговый коэффициент установлен на уровне 95 % акций.

В России данная процедура была введена в июле 2006 г. и позволяет владельцам 95 % голосующих акций общества выкупить у акционеров - владельцев акций открытого общества, а также у владельцев эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, указанные ценные бумаги.

Рассмотренные выше обстоятельства подтверждают факт, что использование сквиз-аута приводит к изменению в структуре капитала, поэтому его можно отнести к инструментам реализации политики структурирования акционерного капитала.

Целью введения процедуры принудительного выкупа акций является, защита прав миноритариев. При наличии чрезмерно большого пакета акций у одного владельца, они теряют свою рыночную привлекательность и ликвидность, поэтому теряется возможность для акционеров реализовать свои акции по выгодной для них цене на публичном рынке. Крупные же держатели акций при этом преследуют цель получения полного контроля над компанией. Задачей правового регулирования является максимальная защита интересов миноритариев, т. е. обеспечение максимально выгодных цен.

Противоположным сквиз-ауту инструментом управления акционерным капиталом является право требования обязательного для крупного акционера выкупа акций миноритарных акционеров при наличии желания последних (sell-out). Право на требование предоставляется миноритариям при тех же условиях что и при сквиз-ауте.

Анализируя практику операций с акциями, следует отметить, что в России основное внимание уделяется процедурам сквиз-аута, т. е. росту компаний, хотя в зарубежных странах (прежде всего в США) фокусируются на селл-ауте .

Завершающей стадией оборота капитала является распределение прибыли, которое сопровождается выплатой дивидендов. Причем главной тенденцией в России является стремление минимизировать эти выплаты. Среди основных причин данного явления можно выделить стремление менеджмента компании вкладывать большинство прибыли в развитие производственной базы, НИОКР и т. д. Однако такая политика отпугивает акционеров.

В зарубежной практике наилучшей ситуацией считается, когда на выплату дивидендов идет порядка 40–50 % прибыли. При этом очень часто производится фиксация в уставных документах процента чистой прибыли, распределяемого в виде дивидендов. Если говорить о дивидендной политике Российских компаний, то к международным стандартам приближаются, лишь крупные компании.

Заключение . Рынок акционерного капитала действует в Российской Федерации сравнительно короткий промежутке времени. Несовершенство нормативно-правовой базы является серьезным препятствием для его развития. Основное внимание фокусируется на интересах крупных компаний и мажоритарных держателей акций. Необходимо совершенствовать дивидендную политику с целью активизации деятельности акционеров.

Основной целью системы управления собственным капиталом является обеспечение и поддержание достаточности капитала.

Под достаточностью собственного капитала будем понимать такой его уровень, который необходим для решения стратегических задач (предполагаемые в будущем слияния или выход на новые, более рискованные виды бизнеса) и ограждает корпорацию от убытков.

К основным задачам следует отнести:

• 1) определение общей потребности в капитале для финансирования деятельности организации и обеспечения необходимых темпов ее экономического развития;
• 2) выбор наиболее эффективных источников привлечения капитала;
• 3) оптимизация структуры капитала организации адекватно целям и задачам ее развития;
• 4) определение соответствия формирования собственного капитала требованиям российского законодательства, принципу устойчивости;
• 5) оценка выполнения собственным капиталом своих функций;
• 6) создание информационной базы анализа и оценки;
• 7) осуществление комплексной оценки собственного капитала;
• 8) формирование итоговых суждений и мнений о капитале корпорации;
• 9) анализ эффективности управленческих решений.

Методология формирования и реализации системы управления собственным капиталом предполагает рассмотрение и обоснование соответствующих принципов.

Принципы логической организации системы целесообразно объединить в следующие группы.

• 1. Общие принципы:
  • а) принцип адаптивности. Он основан на том, что система управления капиталом не обособлена рамками одной организации, а постоянно должна реагировать на изменения внешней среды и свое временно вносить коррективы в систему;
  • б) принцип научной обоснованности. Означает, что базовые положения системы должны основываться на глубоком познании механизма действия экономических законов в финансовой сфере, а также учитывать изменения экономической среды деятельности корпорации;
  • в) принцип комплексного подхода. Заключается в соблюдении логической взаимосвязи и последовательности осуществляемых мероприятий в области управления собственным капиталом, их соответствии стратегии, а также определении тактических методов и приемов реализации капитальной политики, наиболее оптимальных для деятельности корпорации;
  • г) принцип единства элементов системы. Исходит из того, что система должна характеризоваться неразрывной взаимосвязью всех ее элементов (элементы собственного капитала, их качество, цена собственных ресурсов), обеспечивая тем самым достижение основной цели;
  • д) принцип корпорированности. Предусматривается:
• 1. Повышение роли совета директоров;
• 2. Улучшение взаимодействия между собственниками и менеджментом корпорации;
• 3. Изменение требований к их деловой репутации;
• е) принцип эффективности. Заключается в соответствии системы управления собственным капиталом генеральной стратегии корпорации и содействии в получении прибыли, формировании условий для ее получения в перспективе.
• 2. Принципы, специфические для акционерного общества:
  • а) принцип обеспечения устойчивости капитальной базы. Реализуется за счет направления в капитальной политике корпорации, обусловленного совокупностью мер, направленных на управление составляющими собственного капитала. Для этого необходимо:

Постоянно анализировать собственный капитал;

Определять чистый капитал, предотвращая его снижение;

Своевременно и в полном объеме осуществлять формирование фондов (резервного);

• б) принцип безопасности и поддержания надежности. Формирование капитальной базы основывается на соблюдении законодательных и нормативных требований, а также выполнении соответствующих ограничений, что позволяет пре одолеть ряд нарушений, приводящих к штрафным санкциям и убыткам; собственный капитал источник управление
• в) принцип обеспечения оптимального уровня издержек. Позволяет обеспечить оптимальный объем капитальной базы (в зависимости от планируемого объема активных операций) с наименьшими затратами;
• г) принцип корреляции с политикой привлечения заемного и привлеченного капитала. Развитие ресурсного обеспечения должно соответствовать реализации целей и задач корпорации в области производственно-инвестиционной деятельности;
• д) принцип соблюдения рыночной дисциплины:
  • - полное и своевременное раскрытие информации относительно подходов, методов, процедур, применяемых в системе управления собственным капиталом;
  • - финансовая прозрачность корпорации;
• е) принцип автоматизации управленческой деятельности предполагает автоматизацию информационных потоков, расчетов, механизмов принятия решений;
• ж) принцип региональности - учет региональных особенностей развития при формировании и использовании собственного капитала корпорации.

Система управления собственным капиталом функционирует и реализуется в условиях существенной неопределенности и воздействия на нее среды, что обусловливает случайный характер изменения ее показателей. Это требует от управленческого аппарата корпорации:

• 1. Гибкости в принятии и реализации управленческих решений;
• 2. Адаптации стратегии и текущей политики к этим изменениям и анализа сценариев развития корпорации в будущем.

При разработке системы управления капиталом необходимо учитывать стратегию развития. Именно капитальная политика связана со стратегией корпорации и размером капитала, а ее оптимальность обеспечивается за счет поддержания приемлемого уровня риска неизменным посредством наращивания капитала. Если стратегия разработана, то это выступает не гарантией, но решающим фактором успеха деятельности корпорации.

Общим правилом стратегии является то, что она должна быть направлена на достижение определенного роста и включать в себя стратегические планы по всем видам деятельности. Стратегические цели и задачи устанавливаются корпорацией исходя из целей. Однако возможно их ограничение условиями внешней среды и требованиями законодательства. В связи с этим в плане необходимо отражать набор переменных, подвергающихся корректировке в процессе его выполнения.

Таблица 1. Типы стратегий управления собственным капиталом в корпорации

Стратегия	Задачи управления	Достоинства	Недостатки
Поддержание ликвидности	Увеличение капитала для покрытия всех возможных рисков с избытком. Экономической отдачей капитала в данном случае можно пренебречь	Устойчивость в краткосрочном периоде при высоких рисках деятельности	Заниженная прибыль, небольшие дивиденды, излишек ликвидности
Максимальная отдана капитала (максимизация прибыли при поддержании финансового риска)	Снижение вложений в неэффективные активы. Дивидендная политика направлена на поддержание высокой курсовой стоимости акций. Наращение капитала за счет внешних источников не одобряется, а если и проводится, то умеренными темпами, по самому малозатратному пути	Высокие рентабельность капитала, норма прибыли и дивиденды	Высокие требования к квалификации всех специалистов и значительный риск потери ликвидности
Уравновешенная	Поддержание рентабельности капитала при приемлемом уровне риска. Организация придерживается уравновешенной политики управления рисками, прибыль растет невысокими темпами, дивиденды невелики и, как правило, направляются на капитализацию	Оптимальная надежность корпорации; характерна для корпораций, ориентированных на долгосрочную деятельность	Технически сложный и трудоемкий процесс определения капитала

Итак, сущность управления капиталом раскрывается как совокупность принципов и методов реализации финансовых решений, связанных с привлечением ресурсов, а также с выбором и обоснованием наиболее выгодного их размещения в соответствии с выбранной стратегией. При этом важно помнить, что основной целью такого управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития организации в условиях неопределенности и риска.

Эффективное управление собственным капиталом заключается в решении следующих задач:

• 1. Минимизация цены собственного капитала;
• 2. Уменьшение транзакционных издержек на единицу реализованной продукции.

Для обеспечения эффективности система управления капиталом должна удовлетворять следующим критериям:

• - существует и постоянно адаптируется единая, используемая всеми субъектами управления методология оценки и прогнозирования состояния системы индикаторов;
• - лица, принимающие решения, действуют в рамках единого информационного пространства, представляющего состояние и прогнозы системы индикаторов;
• - стратегический и оперативный уровень управления взаимосвязаны: существует возможность оценить воздействие текущих решений на достижение стратегических целей.

Способствовать достижению и обеспечению эффективности системы управления собственным капиталом должны:

акционеры - через активное и информационное осуществление своих прав;

аудиторы - посредством прочно установившейся и квалифицированной профессии, стандартов аудита и направления информации совету директоров, менеджерам высшего звена;

регуляторы рынка ценных бумаг, фондовые биржи и другие саморегулируемые организации - через раскрытие информации и публикации требований по листингу;

государство - посредством издания законов, нормативов, правоприменения и эффективной судебной системы;

сотрудники - через выражение своей озабоченности относительно незаконных или неэтичных действий либо других недостатков управления;

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие этапы:

• 1) формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;
• 2) оптимизация структуры капитала;
• 3) оценка эффективности управления собственным капиталом.

В завершении работы, необходимо отметить функции управления собственным капиталом предприятия. К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:

• 1. Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной "подушки" и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов.
• 2. Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.

Введение

1.2 Акционерный капитал и порядок его формирования

1.3 Методы управления акционерным капиталом

2. Механизм управления акционерным капиталом (НА ПРИМЕРЕ ЗАО «СЕВЕРНАЯ ЗВЕЗДА»)

2.1 Характеристика компании

2.2 Анализ и оценка эффективно

сти использования акционерного капитала компании

3. Основные направления повышения эффективности управления акционерным капиталом на примере зао северная звезда

3.1 Оптимизация структуры капитала и повышение эффективности управления акционерным капиталом

3.2 Внедрение модели дисконтирования дивидендов в компании

3.3 Моделирование и оценка роста стоимости акционерного капитала предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Истоки формирования акционерного предпринимательства относятся к временам Древнего Рима. У римлян выработалось общее экономическое правило: лучше участвовать небольшими долями в нескольких "предприятиях" заморской торговли, чем предпринимать самостоятельные шаги на свой личный риск. Развитию акционерного дела способствовали европейские горные товарищества в 12 веке, а также союзы кредиторов в 13 веке. В конце 17 века стремительное развитие получили акционерные общества в Англии в обрабатывающей промышленности и горном деле. В России реальные условия возникновения акционерных ассоциаций появляются при Петре 1. А уже в первой половине 18 века компанейская форма предприятий считалась самой выгодной для производства. В 1901г. в России действовало 1465 акционерных компаний с суммарным капиталом в 2531,5 млн. руб., из них 230 - иностранные.

Актуальность темы дипломной работы заключается в том, что современный этап развития акционирования заключается в мощной концентрации капитала путем слияния и поглощения акционерных обществ, создания стратегических альянсов; глобализации путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках, распространения товаров и услуг за пределы своей страны. Современный этап характеризуется ростом транснациональных компаний (ТНК), привлекающих наиболее дешевые инвестиции, независимо от страны их происхождения, обеспечивающих интеграцию промышленного и финансового капитала, а также проводящих политику диверсификации организационных форм и направлений деятельности.

Несмотря на огромный опыт создания акционерных обществ понятие акционирование как экономическая категория не получило однозначной трактовки. Это показала практика осуществления процессов акционирования в нашей стране и других странах постсоциалистического развития.

В отечественной литературе термин «акционирование» трактуется как « .преобразование государственного предприятия в открытое акционерное общество». Наиболее распространено понятие акционирования "как способа приватизации государственного или муниципального предприятия". По нашему мнению, понятие "акционирование" гораздо шире. Акционирование является не только процессом создания акционерного общества, формирования уставного капитала и выпуска акций. Определяя эту экономическую категорию, следует отметить, прежде всего, что акционирование представляет собой динамичный процесс. Процесс привлечения новых капиталов, а следовательно и акционеров, продолжается на всем протяжении функционирования предприятий. При этом способы привлечения развиваются: это и слияние с другими компаниями, и поглощение компаний, это и капитализация собственной прибыли, это эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг с обязательным условием обеспечения их успешного обращения на фондовых рынках. Это, наконец, обязательное сочетание условий развития общества с удовлетворением интересов акционеров как кредиторов.

Высокие дивиденды обеспечивают успешное обращение ценных бумаг, доход от которого может быть направлен на инвестирование развития предприятия, на приобретение и использование новых технологий, повышение конкурентоспособности продукции.

С учетом сказанного понятие акционирование можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров, а также постоянное развитие компании. Средствами, обеспечивающими доходность компании, являются инвестирование капитала в развитие технологии, расширение, диверсификацию деятельности, интернационализацию интеграции, полученного как за счет собственной деятельности, так и средств новых акционеров, а также за счет эмиссии и продажи акций, облигаций и других ценных бумаг.

Целью дипломной работы является совершенствование механизма управления акционерным капиталом.

Исходя из поставленной цели, в работе решены следующие задачи:

Раскрыта сущность и порядок формирования акционерного капитала;

Определены показатели, определяющие структуру акционерного капитала;

Исследование методов управления акционерным капиталом предприятия;

Проведение анализа акционерного капитала предприятия и его инвестиционной привлекательности;

Разработка мероприятий по повышению эффективности управления акционерным капиталом предприятия.

Объектом дипломной работы выступает акционерный капитал ЗАО Северная Звезда, предметом – методы управления акционерным капиталом предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования выступают литературные и журнальные источники, публикации в научных трудах и работах, бухгалтерская и финансовая отчетность компании.

Акционирование, таким образом, является инструментом создания особого канала финансирования предпринимательской деятельности во всех сферах экономики. Акционерная форма хозяйствования является механизмом распределения доходов и изменения социальной структуры общества. Акционеры наделяются правами участия в управлении акционерным обществом. Участие определяется величиной пакета акций.

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1 Понятие капитала и источники его формирования

Акционерный капитал (англ. jont-stock (capital) – основной капитал акционерного общества, образуемый за счет эмиссии акций. Различают: основной капитал, размер которого записан в уставе акционерного общества; оплаченный – внесенный в момент подписки. Возможен выпуск учредительных акций на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании. Превышение составляет учредительскую прибыль, образующую дополнительный капитал акционерного общества.

Само понятие «акционерный капитал» определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли, дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества.

Раскрывая содержание акционерного капитала, Карл Маркс писал: « .Kапитал достиг своей последней формы, где он существует не только в себе, в соответствии со своей субстанцией, но и положен по своей форме как общественная сила и общественный продукт». Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.